投資組合保險策略之最佳風險乘數

投資組合保險是將投資組合所面臨的風險控制在一定程度內，透過投資組合保險策略可保障資產總值不會低於所設定的最低水準，並可積極參與獲利。投資組合保險策略可分為兩大類，一為以選擇權為基礎的投資組合保險，一是依據投資人可承受的最大損失來設定一些參數，如固定比例投資組合保險(CPPI)與時間不變性投資組合保險(TIPP)等動態投資組合策略。由於CPPI 與TIPP 具備簡單和較有彈性等優點，已成為動態投資組合保險策略的主流。在這決策問題中，投資人必須先選擇投資的標的，再決定風險乘數，進而決定其曝險部位的比重。顯然，風險乘數存在一最佳值，且與無風險利率、保本率以及標的資產的特性有關。雖然在以CPPI 及TIPP 為基礎的投資組合保險策略中，風險參數的設定影響其績效表現甚鉅，但這也是目前研究嚴重不足之處。因此本研究預計採用標準差為資產的風險測度，根據資產或投資組合的報酬率與標準差，以蒙地卡羅模擬以及類神經網路發展一可用於決定CPPI 與TIPP 風險乘數的決策輔助模式。此模式可在給定無風險利率、要保額度、報酬率與標準差時，提供最佳風險乘數的機率分配。投資人可以根據此機率分配選擇適當的風險乘數，更可以在報酬率與標準差改變時，透過檢驗風險乘數是否存在顯著差異而決定是否進行調整。此外，本研究也將探討風險乘數與避險投資組合選擇之間的關係。

系統編號:PF9907-5815
原計畫編號:NSC99-2410-H182-021-MY2